5月15日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于降低一般工商業(yè)電價(jià)的通知》（發(fā)改價(jià)格[2019]842號(hào)），明確了第二批降低一般工商業(yè)電價(jià)的措施和時(shí)間要求。

平安觀點(diǎn)：

政府性基金：重大水利工程建設(shè)基金征收標(biāo)準(zhǔn)降低50%。措施一針對(duì)的是電價(jià)結(jié)構(gòu)中的政府性基金這一環(huán)節(jié)，在我們之前的報(bào)告《一般工商業(yè)電價(jià)再降10%，壓力或向上傳導(dǎo)》中，即已對(duì)這一措施做出了假設(shè)一一如果重大水利基金提前停止征收有望帶來(lái)約100億元電價(jià)讓利空間。通知明確降低比例為50%，且不包括市場(chǎng)化交易電量的征收部分，少于之前的預(yù)期值。

輸配電價(jià)：適當(dāng)延長(zhǎng)電網(wǎng)企業(yè)固定資產(chǎn)折舊年限，將電網(wǎng)企業(yè)固定資產(chǎn)平均折舊率降低0.5個(gè)百分點(diǎn)；增值稅稅率和固定資產(chǎn)平均折舊率降低后，重新核定跨省跨區(qū)專項(xiàng)工程輸電價(jià)格。措施二針對(duì)的是輸配電價(jià)環(huán)節(jié)，重新核定專項(xiàng)工程輸電價(jià)格降價(jià)形成的降價(jià)空間在送電省、受電省之間按照1：1比例分配，與送電省沒(méi)有任何物理連接的點(diǎn)對(duì)網(wǎng)工程降價(jià)形成的降價(jià)空間由受電省使用。

上網(wǎng)電價(jià)：因增值稅稅率降低到13%，省內(nèi)水電企業(yè)非市場(chǎng)化交易電量、跨省跨區(qū)外來(lái)水電和核電企業(yè)（三代核電機(jī)組除外）非市場(chǎng)化交易電量形成降價(jià)空間。措施三針對(duì)的是上網(wǎng)電價(jià)環(huán)節(jié)，在《一般工商業(yè)電價(jià)再降10%，壓力或向上傳導(dǎo)》中，我們已經(jīng)預(yù)料到降低電價(jià)的壓力可能向上游發(fā)電側(cè)傳導(dǎo)。通知提出，之前由發(fā)改委發(fā)文明確上網(wǎng)電價(jià)的大型水電站和核電站，其上網(wǎng)電價(jià)由受電省省級(jí)價(jià)格主管部門(mén)考慮增值稅稅率降低因素測(cè)算，報(bào)價(jià)格司備案后公布執(zhí)行。這即是要降低部分大水電及核電機(jī)組的含稅標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，但只考慮增值稅因素就不會(huì)影響到企業(yè)的稅后收入，前期市場(chǎng)對(duì)于水電與核電可能會(huì)被要求大幅讓利的疑慮暫時(shí)可以消除；且降低含稅上網(wǎng)電價(jià)后，水電及核電的電價(jià)優(yōu)勢(shì)將會(huì)更加明顯，有利于提高其上網(wǎng)電量的消納。

銷售電價(jià)：積極擴(kuò)大一般工商業(yè)用戶參與電力市場(chǎng)化交易的規(guī)模。措施四直接針對(duì)銷售電價(jià)環(huán)節(jié)，在之前的報(bào)告中也已提出了這一設(shè)想。目前，云南、四川已經(jīng)基本放開(kāi)一般工商業(yè)用戶參與電力市場(chǎng)化交易。未來(lái)，隨著電改的進(jìn)一步提速，電力市場(chǎng)化交易的規(guī)模、參與者將持續(xù)擴(kuò)容，但市場(chǎng)化的推進(jìn)也會(huì)放大價(jià)格的波動(dòng)性，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力提出更高的要求。

第二批降低一般工商業(yè)電價(jià)的措施涵蓋了政府性基金、輸配電價(jià)、上網(wǎng)電價(jià)、銷售電價(jià)四個(gè)環(huán)節(jié)，可謂是面面俱到，也基本在預(yù)期之內(nèi)。此次通知明確了部分大水電及核電上網(wǎng)電價(jià)的調(diào)整僅考慮增值稅稅率的因素，調(diào)整后其上網(wǎng)電價(jià)的優(yōu)勢(shì)將更加明顯。水電板塊推薦水火共濟(jì)、攻守兼?zhèn)涞膰?guó)投電力，以及全球水電龍頭長(zhǎng)江電力，建議關(guān)注湖北能源、華能水電；核電板塊強(qiáng)烈推薦A股純核電運(yùn)營(yíng)標(biāo)的中國(guó)核電，推薦參股多個(gè)核電項(xiàng)目的浙能電力、申能股份，建議關(guān)注擬回歸A股、國(guó)內(nèi)裝機(jī)第一的中廣核電力(H)。

1）上網(wǎng)電價(jià)降低。下游用戶側(cè)降低銷售電價(jià)的政策可能向上游發(fā)電側(cè)傳導(dǎo)，導(dǎo)致上網(wǎng)電價(jià)降低；隨著電改的推進(jìn)，電力市場(chǎng)化交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，可能拉低平均上網(wǎng)電價(jià)。

2）利用小時(shí)下降。電力供需關(guān)系的變化在較大程度上受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的影響，將直接影響到發(fā)電設(shè)備的利用小時(shí)數(shù)。

3）煤炭?jī)r(jià)格上升。煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能的釋放進(jìn)度落后，且環(huán)保限產(chǎn)進(jìn)一步壓制了煤炭的生產(chǎn)和供應(yīng)，對(duì)于以煤機(jī)為主的火電企業(yè)，燃料成本上升將減少利潤(rùn)。

4）政策推進(jìn)滯后。國(guó)內(nèi)部分地區(qū)的電力供需目前仍處于供大干求的狀態(tài)，可能影響存量核電機(jī)組的電量消納、以及新建核電機(jī)組的開(kāi)工建設(shè)。

5）降水量減少。水電的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要取決于來(lái)水和消納情況，而來(lái)水情況與降水、氣候等自然因素相關(guān)，可預(yù)測(cè)性不高。

（來(lái)源：平安證券  作者:嚴(yán)家源 ；廣東和發(fā)整理發(fā)布）